«`html
Трэвис Каланик, основатель Uber, возвращается в бизнес, сфокусировавшись на физическом мире. Его стартап Atoms охватывает производство, логистику, добычу полезных ископаемых и робототехнику. Джефф Безос также проявляет интерес к аналогичным сферам.
Почему, несмотря на высокую прибыльность цифровых технологий («битов»), все больше предпринимателей обращаются к «атомам» – физическим активам? Этот вопрос я задал Джо Фату из венчурной фирмы Eclipse, которая инвестирует в сложные физические активы.
Ранее Фат работал вместе с Генри Элленбогеном в T. Rowe Price, где Элленбоген был пионером инвестиций в технологические стартапы для этого гиганта взаимных фондов. Фат часто участвовал в этих сделках на более поздних стадиях через фонды роста крупных компаний.
Ниже представлена наша беседа с Фатом, отредактированная для ясности и краткости.
Исторический контекст и изменения
Исторически, бизнесы, основанные на «битах» (программное обеспечение и интернет), требовали значительно меньше капитала для достижения «второй космической скорости», когда денежный поток становится достаточным для самофинансирования. Инвесторы, как правило, избегали более капиталоемких моделей, поскольку было сложно определить, когда (и вообще ли) такая «скорость» будет достигнута. Традиционно это был более сложный путь по сравнению с «легкой кнопкой» программного обеспечения и потребительского интернета, но сейчас ситуация быстро меняется.
Почему эта тенденция меняется?
Искусственный интеллект вызывает несколько структурных сдвигов. Во-первых, он значительно ускоряет и улучшает выполнение цифровых задач, особенно в сфере офисной работы и услуг, по мере развития больших языковых моделей (LLM). Во-вторых, эти возможности начинают распространяться на физический мир, где традиционно аналоговые среды теперь могут быть оцифрованы благодаря прогрессу в таких областях, как модели VLA (видео, язык, действие), «модели мира» (которые имитируют и помогают системам понимать, как работает физический мир) и воплощенный ИИ. Главная мысль: впервые ИИ делает физические отрасли программируемыми в значимом смысле, открывая путь к более быстрому масштабированию с меньшими затратами капитала и труда, и начинает переворачивать динамику, о которой шла речь ранее.
ИИ и ценность физических активов
Вопрос: ИИ упрощает создание большого объема цифрового контента, что потенциально снижает его ценность. В то же время, физические объекты по-прежнему создавать сложно, поэтому они могут сохранять свою ценность. Согласны ли вы с этой точкой зрения?
Ответ: Я согласен с вашей предпосылкой. Марк Андреессен знаменито сказал: «Программное обеспечение поглощает мир». Теперь ИИ поглощает программное обеспечение, что во многом объясняет давление на SaaS на публичных рынках. Однако в физических отраслях по-прежнему необходимо строить и эксплуатировать реальные объекты. ИИ не может полностью заменить человека так, как он может взять на себя колл-центр, действовать как агент по кодированию или превратить новичка в способного дизайнера, абстрагировав навыки. И эта динамика теперь распространяется на юридические, бухгалтерские, финансовые сферы — здесь негде спрятаться.
Главная мысль: в физических отраслях — производстве, логистике, энергетике, обороне — ИИ является мощным дополнением. Он делает процессы быстрее, дешевле, менее капиталоемкими и в конечном итоге обеспечивает лучшую отдачу. Но он не является полной заменой, как это будет происходить во многих частях сферы услуг. Я твердо верю в этот тезис, исходя из того, что я вижу, и это стало главной причиной моего ухода из T. Rowe в Eclipse. Мы уже видим, как это проявляется в реальных результатах у таких компаний, как Amazon, Tesla, SpaceX, OpenAI, Anthropic — и я бы добавил в этот список Anduril. Моя ставка состоит в том, что в ближайшие годы таких компаний будет гораздо больше, и капитал, который раньше направлялся преимущественно в программное обеспечение и потребительский интернет, будет все больше смещаться в этом направлении.
Примеры инвестиций Eclipse
Вопрос: Какие примеры вы видите на рынке или в портфеле Eclipse?
Ответ: Количество примеров быстро растет. Я упомянул некоторые известные имена в предыдущем ответе, и мы наблюдаем ту же динамику во всем нашем портфеле. Несколько примеров: Wayve, Anduril, True Anomaly, Redwood Materials, Mytra — плюс стартапы на ранних стадиях, такие как Mind, Matter и BotCo. А затем есть уровень «кирок и лопат», обеспечивающий создание более продвинутых возможностей AGI (общего искусственного интеллекта) и, в конечном итоге, ASI (суперинтеллекта), с такими компаниями, как Cerebras, Oxide и Tenstorrent.
Новые направления инвестиций
Вопрос: Есть ли новые инвестиции, которые соответствуют этому широкому тезису?
Ответ: Несколько компаний я уже упомянул. В целом, основные направления деятельности Eclipse остаются прежними: робототехника общего назначения, оборонные технологии, производство следующего поколения, полупроводники и вычислительные системы нового поколения, энергетика и батареи, а также автономные системы. В то же время мы постоянно пытаемся «заглянуть за угол» — тестируем новые тезисы и решаем, куда имеет смысл инвестировать или даже что строить с нуля. Это включает такие области, как термоядерный синтез, водоснабжение, космос, создание моделей мира, развитие рабочей силы для квалифицированных профессий и нейроморфные вычисления, если назвать лишь некоторые.
Потенциальные риски
Вопрос: В чем может ошибаться этот тезис?
Ответ: Физические отрасли нелегки — вы не просто решаете техническую или инженерную проблему, вам затем нужно ее масштабировать. А когда вы физически строите вещи, хорошо масштабировать их невероятно сложно. Илон Маск говорил об этом как о «производственном аде», и это очень реально. Даже с помощью ИИ, ускоряющего и улучшающего выполнение, найти достаточно умных, способных людей для выполнения этой работы на высоком уровне по-прежнему является проблемой.
Кроме того, эти бизнесы требуют большого капитала, и в эту область приходит все больше предпринимателей, поэтому распределение капитала действительно имеет значение. Необходимо поддерживать правильные результаты: защищенные, высокоэффективные идеи, исключительных основателей, которые могут привлекать лучшие таланты, и команды, способные к масштабированию. Наконец, хотя сдвиги в области ИИ и геополитике кажутся устойчивыми, стоит признать и обратное. Если бы глобальные отношения — особенно между США и Китаем — значительно улучшились, можно было бы наблюдать некоторое замедление решоринга и стремления к цифровизации физических отраслей, с частичным возвратом к более дешевому аналоговому производству за рубежом.
«`
