Эксперты анализируют причины, по которым Центробанк России может более активно изменить свою монетарную политику, и как на это влияет геополитическая обстановка.
Фото: Геннадий Черкасов
Недавние переговоры между президентами России Владимиром Путиным и США Дональдом Трампом на Аляске, свидетельствующие о возможном улучшении отношений между странами, вызвали оживленные дискуссии среди финансовых экспертов о перспективах более существенного снижения ключевой ставки Центрального банка РФ уже в сентябре. Рассмотрим, какие факторы могут подтолкнуть регулятора к таким действиям.
Урегулирование конфликта на Украине, в котором заинтересованы как Россия, так и, судя по действиям Трампа, США, может оказать позитивное влияние на двусторонние отношения, независимо от позиции Евросоюза. Некоторые аналитики полагают, что снятие американских санкций с Московской биржи, российских банков, компаний и частных лиц благотворно повлияет на торговый баланс страны, усилит внутреннюю конкуренцию и поможет сдержать инфляцию. Эти условия, в свою очередь, позволят Центробанку снизить ключевую ставку до 9-11% в течение года.
Оптимистичные прогнозы говорят, что восстановление нормального спреда между марками нефти Brent и Urals до уровня, предшествовавшего санкциям G7, может увеличить годовую выручку российских экспортеров на $30 млрд. Такой рост экспортных доходов исторически приводил к укреплению рубля до 8%, что при нынешних котировках означало бы падение курса доллара до 73 рублей. Поскольку валютный курс является одним из ключевых факторов, влияющих на инфляцию, укрепление рубля будет способствовать ее дальнейшему замедлению.
Действительно, снижение темпов роста цен в России наблюдается уже несколько месяцев подряд. По данным Росстата, инфляция к 18 августа упала до 8,49% с майских 9,88%. Центральный банк внимательно отслеживает эти изменения и учитывает их в своих решениях. Как заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина на ПМЭФ-2025: «Мы будем снижать ставку по мере снижения инфляции. Она сейчас замедляется, даже быстрее наших ожиданий». Улучшение геополитической ситуации может стать дополнительным стимулом для более активного снижения ключевой ставки осенью, что крайне важно для российской промышленности и экономики в целом, нуждающихся в доступных кредитах.
Российский бизнес, уже адаптировавшийся к условиям высоких ставок, выражает готовность работать при двузначных значениях, но призывает к их умеренности. Так, председатель правления Сбера Александр Ведяхин отметил, что ставка ниже 15% годовых была бы комфортной для бизнеса, а для «реального оживления рынка инвестиционного кредитования» она должна опуститься ниже 12%.
Интересно, что и независимые экономисты считают этот уровень ключевой ставки наиболее благоприятным для развития отечественной экономики. Экономист Никита Кричевский в своем телеграм-канале высказал мнение, что высокая ключевая ставка, ранее воспринимавшаяся как гарант стабильности, теперь выглядит рискованной. По его словам, в частных беседах окружение Набиуллиной признает необходимость снижения ключевой ставки на 3–6 процентных пунктов до 12–14% уже к концу года, начиная с сентября.
Депутат Госдумы Михаил Делягин также разделяет мнение о желаемом снижении ключевой ставки ЦБ РФ. Он считает, что «радужные ожидания от восстановления публичных контактов с США» могут привести к столь же резкому снижению процентной ставки, как это было ранее, или даже к более значительному. Очевидно, что в случае снятия санкций и начала решения западными инвесторами проблем, созданных для России, текущая высокая ключевая ставка будет сдерживать деловую активность. Конечно, ставка ЦБ РФ технически не может вернуться к уровню «до СВО», так как ставка ФРС, которая тогда была около нуля, сейчас составляет 4,25-4,5%. Однако, по мнению парламентария, уровень тогдашней ставки плюс 4 процентных пункта (то есть 11,5% годовых) представляется вполне достижимым при условии существенного улучшения внешнеполитической конъюнктуры.
Даже эксперты, поддерживающие политику ЦБ РФ, указывают на явные преимущества для экономики от возможного смягчения монетарной политики. Юлия Кузнецова, президент Ассоциации финансовых и инвестиционных советников фондового рынка и основательница университета «Финансология», отмечает, что снижение ключевой ставки до 16% удешевит кредиты для бизнеса и граждан, сократит затраты компаний на обслуживание долгов и расширит их инвестиционные возможности. Для населения это означает доступную ипотеку и потребительские кредиты, что стимулирует спрос. Для государства — это импульс к росту внутреннего рынка и предотвращение рецессии. В условиях высокой ставки деньги склонны «замораживаться» на депозитах, и ее снижение поможет восстановить баланс между сбережениями и инвестициями. Эксперт подчеркнула, что снижение ставки действительно может замедлить падение промышленного производства, так как финансирование станет более доступным, хотя ощутимый эффект проявится с задержкой в несколько месяцев.
Дмитрий Осянин, доцент базовой кафедры финансового контроля, анализа и аудита Главного контрольного управления города Москвы РЭУ им. Г.В. Плеханова, продолжает: «При снижении ставки растет спрос на товары и услуги, увеличиваются инвестиции в производство, развивается малый и средний бизнес. Что касается промышленного производства, то снижение ставки может частично компенсировать его торможение, стимулировать обновление оборудования, повысить деловую активность». При этом экономист подчеркнул, что регулятор, скорее всего, будет действовать осторожно, придерживаясь консервативного подхода.
