Эльвира Набиуллина: «Нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда»
Совет директоров Банка России принял решение по ключевой ставке, рассматривая два варианта: сохранение или снижение на один процентный пункт. Это стало неожиданностью для многих финансовых аналитиков, которые накануне встречи с главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной практически единогласно предсказывали снижение ставки, причем некоторые ожидали значительного шага в два процентных пункта, другие — минимального.
В итоге Центробанк принял взвешенное и компромиссное решение, которое свидетельствует об осторожности регулятора. Сохранение ключевой ставки на уровне 17% годовых указывает на обоснованную предусмотрительность. Несмотря на продолжающийся несколько месяцев тренд смягчения денежно-кредитной политики, вызванный замедлением экономической активности, внешнего спроса и инфляции, риски остаются.
Проинфляционные риски сохраняются, что обусловлено высокими инфляционными ожиданиями среди населения, бизнеса и финансовых рынков, а также ускорением корпоративного кредитования. Особую неопределенность вносит будущая бюджетная политика, в частности, объем дефицита бюджета и планы правительства по расходам.
Хотя в июле-августе наблюдалось значительное снижение цен на овощи, фрукты, а также на зарубежные туры и гостиничные услуги, глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что цель по инфляции еще не достигнута. Она отметила, что с учетом сезонного фактора годовой рост цен составил около 4%, но для закрепления дезинфляционного тренда необходимо время. Набиуллина также упомянула факторы, усиливающие инфляционные ожидания, такие как июльская индексация коммунальных тарифов и летний рост цен на бензин.
Среди прочих заявлений главы Центробанка прозвучали следующие ключевые моменты: хотя вопрос о технической рецессии в экономике России остается спорным, наблюдается ее некоторое охлаждение. Ожидается, что экономический рост продолжится в текущем и следующем году, но более умеренными темпами. Попытки ускорить экономический рост без учета баланса спроса и предложения могут привести к росту инфляции. Также отмечается активизация потребительского спроса в июле-августе, особенно в сегментах легковых автомобилей и жилья. Для бизнеса доступность кредитов тесно связана с низкой инфляцией, а снижение ставок – процесс небыстрый. Высокая сберегательная активность населения поддерживается ростом его доходов.
Эльвира Набиуллина также подчеркнула, что динамика курса рубля служит важным индикатором эффективности и жесткости денежно-кредитной политики.
Центральной темой пресс-конференции предсказуемо стал дефицит федерального бюджета, который за период с января по август достиг 4,19 трлн рублей, или 1,9% ВВП. Эта проблема, многократно поднимаемая журналистами, совпала с выраженной обеспокоенностью руководства Банка России.
Глава регулятора предупредила, что превышение бюджетного дефицита над базовым сценарием ЦБ ограничит возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки. Банк России ожидает, что бюджетные расходы 2025 года и параметры казны на 2026-2028 годы, которые правительство должно представить к концу сентября, будут способствовать дезинфляционному эффекту.
На вопрос о возможности достижения Центробанком цели по инфляции в 4% в следующем году, учитывая стабильный 20%-ный рост госрасходов за последние три года, Набиуллина ответила, что ключевым является не столько объем расходов, сколько дефицит бюджета. Она пояснила, что если дополнительные государственные расходы финансируются за счет налоговых поступлений, это не влияет на инфляцию и процентные ставки, поскольку не создает избыточного спроса. Однако, если дефицит бюджета увеличивается из-за непокрытых налогами расходов, это усиливает совокупный спрос. Для достижения 4% инфляции в таких условиях потребуется сокращение кредитования, что означает повышение ставок. Таким образом, ЦБ способен достичь целевого показателя инфляции, но это может потребовать более высоких процентных ставок при растущем бюджетном дефиците, поскольку финансирование экономики из бюджета и через кредиты действуют как сообщающиеся сосуды.
Корреспондент также поднял вопрос о снижении ставок по банковским вкладам (до 12-15% годовых) и возможных спекуляциях относительно поиска альтернативных способов сбережения, а также о риске оттока средств с депозитов. Эльвира Набиуллина заверила, что ЦБ отслеживает динамику ставок по вкладам, стремясь обеспечить их привлекательность и защиту сбережений от инфляции. При этом она подчеркнула, что регулятор не вмешивается в процентную политику банков, считая это рыночным процессом.
