Сокращающаяся «Китайская мечта»: это плохая новость для мировой экономики

На бумаге 2025 год казался еще одним успешным для экономики Китая. Пекин отчитался о достижении целевого показателя роста ВВП в 5% для второй по величине экономики мира, а экспорт и промышленное производство демонстрировали устойчивость.

Однако под этой поверхностью скрывались менее радужные реалии. Страна сталкивается с продолжающимся кризисом на рынке недвижимости, торговой войной с США и, возможно, самой сложной проблемой: возрождением веры молодежи в будущее.

Многие молодые китайцы из поколений миллениалов и Z, снижающие свои запросы во всем — от моды до карьерных амбиций, охвачены глубоким чувством безысходности. Пути к стабильной жизни среднего класса, кажется, исчезают, а обещание долгосрочной финансовой стабильности рушится вместе с рынком жилья. Зак Дайчтвальд, руководитель исследовательской компании Young China Group, отмечает: «Хотя рецессии как таковой не было, многие ее симптомы ощущаются этим молодым поколением, особенно в части безработицы и неполной занятости».

Уровень безработицы среди молодежи высок — около 17% — и эта цифра не отражает растущее число выпускников, вынужденных браться за работу, которую они никогда не ожидали выполнять. В прошлом году в китайских соцсетях широко обсуждалась история доктора наук, который стал курьером по доставке еды. Примерно в то же время газовая компания объявила о наборе выпускников и аспирантов на должности контролеров газовых счетчиков.

Чжоу Юнь, доцент социологии Мичиганского университета, отмечает, что «высшее образование стало гораздо доступнее для молодых людей, но отдача от него не поспевает за этими изменениями».

Поскольку молодые китайцы сталкиваются с экономикой, которая, похоже, больше не может обеспечить стабильно лучшее будущее, их повседневные потребительские решения формируются «менталитетом дефицита». Осторожность вытеснила уверенность. Застойные перспективы трудоустройства и слабый рост цен вновь подняли вопрос о том, не грозит ли Китаю длительный период стагнации, подобный «потерянным десятилетиям» Японии, когда потребители откладывали расходы в ожидании еще более низких цен, что усиливало цикл слабого роста, низких зарплат и смирения с тем, что будущее не будет лучше настоящего.

Это не означает, что Китай находится на пороге повторения японских «потерянных десятилетий». Дайчтвальд охарактеризовал 2025 год как более стабильный по сравнению с ранним постпандемическим периодом. Однако проблема не в коллапсе, а в нерешительности. А как только нерешительность укореняется, ее трудно преодолеть. Изменились не только экономические тенденции, но и ожидания поколений.

Новая норма

Когда в конце 2022 года Китай снял ограничения, связанные с пандемией, экономисты и бизнес ожидали, что ранее склонные к большим тратам потребители страны обрушат волну «отложенного спроса» или «потребительского реванша». Предполагалось, что поток накопленных денег поднимет экономику страны и распространится по всему миру. Однако этот бум так и не наступил.

После кратковременного роста в начале 2023 года потребление быстро утратило динамику. Рост розничных продаж стабильно отстает от 10-процентных ежегодных показателей, характерных до 2020 года. Недавно рост розничных продаж в декабре замедлился до незначительных 0,9% по сравнению с аналогичным месяцем предыдущего года, что стало самым слабым темпом с момента возобновления работы экономики и резко контрастирует с якобы стабильными показателями ВВП. Девятидневные новогодние праздники по лунному календарю в феврале — один из важнейших периодов потребления в стране — имели несколько положительных моментов: ежедневные доходы ключевых розничных магазинов и ресторанов выросли на 5,7% по сравнению с прошлым годом, а доходы от туризма также увеличились на 5,7%, согласно официальным данным. Однако, как выяснили экономисты Nomura, средние расходы на одну поездку фактически сократились на 0,2% по сравнению с годом ранее, что указывает на то, что, хотя людей путешествовало больше, они оставались осторожными в своих тратах.

Потребление особенно медленно среди молодых миллениалов и поколения Z. Когда-то любители всего роскошного, молодые китайцы теперь отказываются от таких брендов, как Louis Vuitton и Gucci, в пользу более надежных средств сбережения, например, золотых бобов, или небольших радостей, таких как коллекционные фигурки Pop Mart и вирусная плюшевая игрушка «плачущий конь» — сдержанные проявления беспокойства, сумевшие пройти цензуру. В настоящее время потребители материкового Китая составляют около одной пятой мировых продаж предметов роскоши, что значительно ниже примерно одной трети на пике.

Переход к сбережениям является резким изменением по сравнению с допандемической волной так называемых «лунных племен» в Китае — людей, которые тратили все свои средства и не имели сбережений к концу месяца. В то время многие аналитики больше беспокоились, что молодые люди тратят слишком много.

«Уверенность, необходимая для такого поведения, — это вера в то, что в следующем месяце у тебя будет работа. Это вера в то, что следующий месяц будет таким же хорошим, как и предыдущий», — говорит Дайчтвальд.

Пекин прибегнул к привычным методам для оживления спроса: субсидии, скидки, целевые стимулы, меры поддержки жилищного сектора и сообщения, повышающие уверенность. Однако проблема спроса в Китае все больше выглядит как нечто, что нельзя решить простым стимулированием кошельков. Она зависит от чего-то более хрупкого: верят ли молодые люди, которые когда-то должны были стать двигателем потребительской экономики, в то, что будущее вознаградит риск. И многие из них утратили эту веру.

Сломанная машина благосостояния

В течение почти 50 лет «Китайская мечта» мало чем отличалась от американской: усердно учиться, найти стабильную работу, купить дом и постепенно перейти в средний класс. Возможно, ни один элемент не был столь важен, как участие в игре на рынке недвижимости. Жилье считалось признаком взрослости, обязательным условием для брака и символом социального роста.

«Многие молодые люди считали, что их путь к безопасности — это покупка дома, — говорит Дайчтвальд. — Но если вы это сделали, то, вероятно, сейчас находитесь в минусе».

Подобно своим западным аналогам, Китай теперь видит, как этот нарратив рассыпается. Не только работу стало сложнее найти, но и основной источник благосостояния для большинства китайцев среднего класса — недвижимость — резко обвалился. Цены на новые дома в Китае падали почти каждый месяц с середины 2022 года. В масштабах страны цены на недвижимость снизились примерно на 20% с пикового значения в третьем квартале 2021 года. Даже поддерживаемые государством застройщики испытывают трудности.

Этот кризис является результатом многолетнего пузыря активов, когда деятельность в сфере недвижимости составляла до одной трети ВВП страны, по сравнению с менее чем одной пятой в США. Это неприятное сокращение долговой нагрузки дестабилизирует ключевой источник безопасности для молодежи, отмечает Дайчтвальд. Мысль о том, что покупка дома может стать неудачей, а не достижением, психологически разрушительна. «Это был единственный актив в Китае, который стабильно рос», — говорит он.

И хотя китайский фондовый рынок переживает бум с тех пор, как DeepSeek потряс мир ИИ в прошлом году, его эффект благосостояния, как правило, меньше, чем эффект благосостояния от жилья в Китае, как отмечает Goldman Sachs в недавнем отчете. Эта разница важна, потому что эффект благосостояния в Китае работает иначе, чем в США. Китайские домохозяйства держат большую часть своих активов в недвижимости — часто это 60-70% от общего состояния — тогда как владение акциями менее распространено и составляет гораздо меньшую часть балансов домохозяйств. Этот фундаментальный сдвиг помогает объяснить, почему даже крупный проект стимулирования может иметь ограниченный эффект. Когда чувство безопасности неопределенно, стимулы воспринимаются как повод копить, а не тратить.

«Лежать плашмя»

Хотя одни только статистические данные рисуют мрачную картину, чтобы по-настоящему понять, что чувствуют китайцы поколений Z и миллениалов по поводу экономики, достаточно заглянуть в их социальные сети. Распространение унылых интернет-мемов — включая движение «пусть гниет» и вызовы экстремальной бережливости — является ярким примером изменения настроения и социального разочарования.

Первым признаком недовольства стало движение «лежать плашмя» (tang ping), появившееся в 2021 году как тихий бунт против изнурительной рабочей культуры Китая, включая график «996», который нормализовал работу с 9 утра до 9 вечера, 6 дней в неделю. То, что начиналось как отказ от переработок, для некоторых превратилось в более широкий отказ от амбиций в целом. В прошлом году некоторые безработные миллениалы и представители поколения Z начали открыто принимать то, что они называют жизнью «людей-крыс», описывая дни, проведенные в основном в постели, за «думскроллингом» и выживанием на дешевой еде навынос. А еще есть молодые люди, которые «работают» «детьми на полную ставку» у своих родителей, получая плату за выполнение поручений, уборку и приготовление еды.

Это онлайн-недовольство имеет реальные последствия. В 2024 году известный китайский экономист Гао Шаньвэнь попал в заголовки газет на инвестиционной конференции, описав китайскую молодежь как «безжизненную» — эти замечания позже были удалены из интернета цензурой. Гао утверждает, что его анализ региональных данных показал: чем моложе население провинции, тем медленнее там растет потребление. «Китай теперь полон энергичных стариков, безжизненных молодых людей и отчаявшихся людей среднего возраста, — говорит Гао. — Молодежь затягивает пояса и ест лапшу при выключенном свете».

Иными словами, слабое потребление является не столько признаком экономических циклов, сколько феноменом, связанным с поколениями. Более молодые регионы, вместо того чтобы стимулировать спрос, отставали от него.

Обеспокоенность по поводу восхождения по карьерной лестнице проявляется даже в стремительном падении уровня рождаемости в стране. Число новорожденных в Китае в прошлом году упало до 7,92 миллиона — это самый низкий показатель с начала ведения учета в 1949 году. Пекин ввел стимулы для поощрения рождаемости, но этого может быть недостаточно, чтобы убедить молодые супружеские пары завести детей, если они видят уменьшенные перспективы для своих потомков.

«Для молодых городских взрослых в Китае существуют опасения по поводу огромных временных и финансовых затрат, необходимых для воспитания детей. Есть также опасения, сможет ли ребенок поддерживать восходящую или хотя бы аналогичную траекторию социальной мобильности», — говорит Чжоу.

Недовольство Китая — это тревога мира

Слабый потребительский спрос в Китае перестает быть только внутренней проблемой. Он все больше становится глобальной.

В течение многих лет мировые компании и политики предполагали, что китайские домохозяйства — особенно молодые городские потребители — станут одним из самых мощных источников мирового спроса, поглощая экспорт, покупая предметы роскоши, путешествуя за границу и поддерживая глобальный рост по мере созревания экономики Китая. Если этот потребительский двигатель продолжит буксовать, последствия выйдут далеко за пределы границ Китая.

«Для мировой экономики в 2026 году замедление темпов экономического роста Китая по сравнению с 5%, зафиксированными в 2025 году, остается ключевым риском для роста мирового ВВП и экспорта», — отмечает Раджив Бисвас, международный экономист и генеральный директор Asia-Pacific Economics.

Одним из наиболее значительных рисков для экономики Китая в следующем году, добавляет он, будет отсутствие существенного восстановления частного потребления после его вялого темпа во второй половине 2025 года.

Нынешняя модель роста Китая — поддерживаемая экспортом и промышленным производством, но сдерживаемая осторожными домохозяйствами — может быть достаточной для поддержания целевого ВВП. Однако она гораздо меньше способствует тому типу спроса, на который рассчитывали мировые компании, от предметов роскоши и автомобилей до путешествий, услуг и сырья. Длительный период потребительской осторожности также усложнит давно заявленную Пекином цель переориентации экономики на рост, основанный на потреблении. Это также может привести к наплыву дешевого экспорта в остальной мир, оказывая давление на экономики от Европы до Юго-Восточной Азии.

Бисвас ожидает, что политики продолжат принимать меры для стимулирования спроса и потребительских расходов домохозяйств.

Однако, если молодые потребители останутся нерешительными — под влиянием нестабильности рабочих мест, снижения благосостояния от жилья и «менталитета дефицита» — никакие меры политической корректировки быстро не изменят их поведение, поскольку экономическое восстановление зависит от расходов, а расходы начинаются с веры.