Высокий уровень инфляции препятствует быстрому снижению ключевой ставки Центробанком.
Министерство финансов России при формировании федерального бюджета на 2026 год заложило ключевую ставку Центрального банка в пределах 12-13%. Это заявление главы ведомства Антона Силуанова стало довольно неожиданным, поскольку в настоящее время ставка составляет 17%, и ЦБ пока не проявляет готовности к ее значительному снижению. Возникает вопрос: как повлияет на бюджет, если этот прогноз не оправдается?
Силуанов уточнил, что Минфин основывается на базовом сценарии документа Банка России «Основные направления денежно-кредитной политики», который предполагает сбалансированный бюджет при указанных параметрах ключевой ставки.
Начиная с июня текущего года, Банк России начал постепенное снижение ключевой ставки с 21% до нынешних 17%. Однако бизнес-сообщество считает, что такой уровень все еще тормозит развитие экономики. Сможет ли регулятор в столь сжатые сроки (фактически за квартал до начала 2026 года) достичь заявленных Минфином 12-13%?
Стоит вспомнить, что в 2020 году ключевая ставка составляла всего 4,25%. С 2021 года она демонстрировала уверенный рост, достигнув 8,5%, затем 16%, а к 2024 году поднялась до 21%. Насколько быстро возможно вернуться к более низким значениям? Мы обратились за комментариями к экспертам.
Прогнозы экспертов
Аналитик предполагает, что заявление Силуанова касалось среднегодового значения ставки. Это означает, что в начале 2026 года ставка может быть выше 12-13%, а к концу года снизиться ниже этого уровня. Для достижения такого результата Центробанку предстоит провести еще два заседания в текущем году (24 октября и 19 декабря), на которых возможно снижение до 16% и 15% соответственно. В 2026 году запланировано восемь заседаний, и при равномерном снижении на 0,5-1 процентный пункт каждые 2-3 месяца, ставка может опуститься до 13-14% к середине года и до 11-12% к его завершению. Таким образом, среднегодовая ставка на 2026 год может уложиться в прогнозируемый Минфином диапазон.
Тем не менее, Чернов подчеркивает, что реализация такого сценария будет непростой задачей. Снижение ставок возможно только при устойчивом замедлении инфляции, стабильности курса национальной валюты и цен на энергоресурсы, которые напрямую влияют на наполняемость бюджета. Если внутренний спрос останется высоким, а инфляционные ожидания – повышенными, ЦБ может сохранить осторожный подход к смягчению денежно-кредитной политики. Более того, Центробанк недавно указал на прямую зависимость ключевой ставки от дефицита федерального бюджета, что дополнительно ограничивает возможности для быстрого снижения.
Таким образом, достижение целевого диапазона средней ключевой ставки в 2026 году хоть и выглядит возможным, но требует скоординированных действий правительства и ЦБ в бюджетной и денежно-кредитной сфере, а также благоприятной внешней экономической обстановки, что, к сожалению, не гарантировано.
считает, что ставка в 12-13% означает существенное снижение, и отмечает, что Минфин заинтересован в этом показателе из-за стоимости обслуживания государственного долга. При дефицитном бюджете проценты по государственным заимствованиям оказывают значительное давление на финансовую стабильность казны. Николаев полагает, что Минфин, возможно, несколько опережает события, и достичь 12-13% в следующем году будет сложно.
Эксперт напомнил о недавнем решении ЦБ снизить ставку с 18% до 17%, тогда как многие ожидали более значительного шага в 2%. Это свидетельствует о более консервативной оценке регулятором перспектив снижения инфляции. прогнозирует, что в 2026 году ключевая ставка, скорее всего, будет около 15%, так как замедление инфляции может оказаться менее выраженным, чем предполагалось.
Что это даст экономике и гражданам?
На вопрос о влиянии снижения ставки на экономику и обычных граждан, ответил, что в первую очередь это сделает заимствования дешевле. Бизнес, который сейчас сталкивается с дороговизной кредитов (25-26% годовых – это слишком рискованно для развития), получит доступ к более доступным финансовым ресурсам. Это положительно скажется не только на предпринимателях, но и на гражданах, которые смогут брать потребительские кредиты на более выгодных условиях.
Однако предостерегает от излишнего оптимизма по поводу влияния одной лишь ключевой ставки:
«Мы придаем слишком большое значение ключевой ставке. Впечатление такое, что вот снизим ее – и сразу посыплется манна небесная. Нет, экономика сложная вещь, в ней далеко не все зависит от этого показателя. А что будет с налогами, с административной нагрузкой? А с пониманием определенности экономической ситуации?»
Он также отметил, что, хотя инфляция статистически снижается (около 8% годовых против 10% в начале года), существуют и другие факторы, влияющие на рост цен. Например, санкции, от которых зависит курс рубля, напрямую влияющий на инфляцию. Бюджетный импульс, то есть вливание значительных средств в экономику, также способствует инфляционному давлению.
Кроме того, индексация тарифов ЖКХ также играет роль. По трехлетнему прогнозу, в 2026 году ожидается значительное снижение индексации (5,4% вместо 11,9% в текущем году). Однако через неделю-две появится новый прогноз, и есть основания полагать, что коммунальные тарифы с 1 июля 2026 года могут вырасти выше среднегодовой инфляции.
Все эти факторы создают питательную среду для инфляции. Если признать, что ключевая ставка тесно связана с инфляцией, которая не спешит снижаться до запланированных уровней, то становится очевидным, что Центробанк продолжит действовать с большой осторожностью.
