Доллар в России должен стоить 80 рублей или 100: эксперты разошлись во мнениях
На Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ) разгорелась дискуссия о том, каким должен быть справедливый курс российской валюты. Глава одного из крупнейших государственных банков Герман Греф выразил мнение, что текущий курс рубля по отношению к доллару (на уровне 78-79) является заниженным, а его равновесное значение должно превышать 100 рублей за доллар. По его словам, такой крепкий рубль негативно сказывается на экспортных отраслях и формировании доходов бюджета, который уже испытывает дефицит.
Представитель Банка России Андрей Ганган, директор департамента денежно-кредитной политики, не согласился с этой позицией. Он заявил, что равновесный курс определяется исключительно рыночным балансом спроса и предложения на валютном рынке, а не экспертными оценками или пожеланиями. Текущий курс, по его мнению, объективно отражает состояние экономики. Ганган добавил, что высокая ключевая ставка ЦБ помогает сдерживать инфляцию и делает рубль более привлекательным, способствуя его укреплению. Слабый рубль, хоть и выгоден экспортерам для поддержания прибыли в сложных условиях, не является оптимальным для экономики в целом. Главная цель ЦБ — низкая инфляция, от которой выигрывают все участники рынка. «МК» попросил экспертов прокомментировать этот спор.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global:
«На наш взгляд, представитель ЦБ РФ озвучил наиболее объективное мнение. Он говорил о равновесном курсе рубля, то есть о курсе, который складывается на валютном рынке в зависимости от спроса и предложения. Курс рубля в России плавающий, валютных интервенций ЦБ РФ не проводит, поэтому, каким быть курсу рубля, сегодня может решить только рынок.
Когда кто-то заявляет, что рубль переоценён или недооценён, что сегодня его курс не такой, как надо, а должен быть другим, чаще всего, не приводится никаких объективных аргументов, почему, например, доллар должен стоить именно 100 рублей, а не 101 или, допустим, не 99 рублей. В зависимости от цен на нефть, инфляции, решения ЦБ РФ по ключевой ставке, или от чего-то другого? Поэтому такие заявления можно рассматривать исключительно как чью-то личную точку зрения при том, что есть и другие. Термин «справедливая стоимость» как раз предполагает, что это стоимость рыночная, на которую влияют только силы спроса и предложения, и никакие другие субъективные факторы. Однако понятие «справедливой стоимости» каких-либо финансовых активов всё больше остаётся в экономической теории и всё меньше имеет отношения к практике, особенно со времён выхода книги Нассима Талеба «Чёрный лебедь. Под знаком непредсказуемости». «Чёрные лебеди» — это нерыночные факторы, часто из области политики, которые могут очень резко изменить «справедливую стоимость» любого финансового актива.
О том, какой курс рубля сегодня является «справедливым», говорить очень сложно, так как каждый хозяйствующий субъект понимает «справедливость» курса рубля по-своему. Слишком дорогой рубль невыгоден российским экспортёрам, поэтому для них чем рубль дешевле, тем «справедливее». Однако у населения и бизнеса, работающего на внутренний рынок, будет совсем другое представление о «справедливом» значении курса: сегодняшний крепкий рубль их вполне устраивает. Мы ожидаем до конца июня курс доллара в рамках 78-81 рубля, евро – в коридоре 89-92 рублей, юань – в границах 10,8-11,3 рубля».
Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокер»:
«Мы с конца 2024 года закладывали в прогнозы укрепление рубля в первой половине 2025 года и его последующее ослабление, начиная со второй половины года. Для экономики важен устойчивый и прогнозируемый курс рубля, и с учетом высокой доли экспортных доходов России выгоден более слабый курс, чем сейчас.
По нашим оценкам, нет оснований ожидать искусственных мер, направленных на ослабление рубля. Курс национальной валюты вернется к значениям 90-100 рублей за доллар вследствие экономических причин без посторонней помощи, тогда как сегодня более крепкий курс позволяет охладить инфляцию, что является важнейшей задачей Банка России.
Сегодня рубль в большей степени поддерживают высокие ставки – экспортеры продают валюту и аккумулируют свободную рублевую ликвидность на депозитах для получения дополнительных процентных доходов. Одновременно с этим охлаждение потребительского спроса вследствие повышения сберегательных настроений и ожиданий налаживания геополитической обстановки снижают спрос импортеров на валюту. Таким образом, формируется профицит предложения иностранной валюты на рынке.
Достижение курса рубля уровня в «100 плюс» за доллар США не будет носить критического характера для экономики при его планомерном и прогнозируемом движении в данном направлении. Мы полагаем, что к концу года рубль действительно может приблизиться к отметке в 100 рублей за доллар США. А в июле будут сохраняться факторы в пользу стабилизации на текущих уровнях 77-81 рубль за доллар с потенциалом к ослаблению свыше 85 рублей за единицу американской валюты ближе к осени».
Василий Гиря, генеральный директор GIS Mining:
«Высказывания о «равновесном» курсе в диапазоне 100 рублей за доллар очень показательны. Они отражают обеспокоенность экспортно ориентированных отраслей — сильный рубль действительно снижает рублевую выручку и налоговые поступления от сырьевых секторов. Но искусственное, «ручное» ослабление рубля через валютные интервенции, например, может усилить инфляционное давление. Это особенно опасно на фоне рисков на рынке продовольствия и логистики. Поэтому подход Банка России — сохранять рыночный курс и вмешиваться лишь при резких колебаниях — выглядит обоснованным. К слову, на ПМЭФ в этом году вообще много говорили о рисках рубля. Это значит, что бизнес ощущает сложности и открыто о них заявляет.
В настоящее время курс рубля базируется на состоянии торгового баланса, снижении импорта, активности экспортеров в период налоговых выплат и на ожиданиях по ключевой ставке. Санкционный фактор играет роль скорее в долгосрочной структуре валютного спроса и предложения, чем в ежедневной динамике. Надо понимать, что при таком стабильном предложении валюты и достаточно слабом импорте доллар, вероятно, так и останется в границах 78–82 рубля.
Он может шагнуть к 100 рублям при системном внешнем шоке — например, новом санкционном витке или падении нефтяных цен. Без стимула подобного масштаба такие уровни вряд ли будут устойчивыми. До конца 2025 года базовый сценарий предполагает сохранение курса доллара в диапазоне 82–90 рублей при умеренном ослаблении рубля и сохранении ключевой ставки относительно высокой.
Текущее укрепление рубля действительно уменьшает доходы экспортеров в рублевом выражении. Больше всех это ощущают металлурги и агропромышленный сектор, где маржинальность не так высока. В нефтегазе эффект сглажен за счет дивидендных выплат и налоговых корректировок. В целом же, тренд для бюджета болезненный».
