Акции США могут столкнуться с разрушительным обвалом, поскольку поддерживающие их силы ослабевают, предупреждает Майкл Бьюрри.
Известный инвестор, прославившийся благодаря фильму «Игра на понижение» и ставший автором информационного бюллетеня в конце прошлого года, во вторник в своем посте на Substack выразил серьезную тревогу по поводу исторически дорогого рынка.
Бьюрри, один из немногих, кто предсказал и извлек выгоду из краха жилищного пузыря середины 2000-х годов, подробно объяснил, почему акции давно назрели для болезненной коррекции.
Он отметил, что по мере того, как бычьи рынки теряют импульс и наступают медвежьи, оценочные мультипликаторы всегда возвращались к своим историческим средним значениям. Однако, продолжил он, этого не происходило рекордные 34 года.
Используя уровень S&P 500 на начало этого года, Бьюрри подсчитал, что индексу придется упасть на 32% до примерно 4700 пунктов, чтобы его циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль (CAPE) по Шиллеру снизился с 40 до среднего уровня 27 с 1990 года.
Чтобы вернуться к своему долгосрочному среднему значению в 19, эталонному индексу придется обвалиться на 52% до примерно 3300 пунктов, по его оценкам.
Бьюрри заявил, что падение такого масштаба «можно ожидать от крайнего разочарования чрезмерными спекуляциями на наращивании капитальных активов», имея в виду огромные суммы, которые крупные технологические компании тратят на центры обработки данных для развития революции искусственного интеллекта.
Рыночный «стул» может потерять свои «ножки»
Бьюрри объяснил, почему, по его мнению, акции так долго сопротивлялись возвращению к среднему значению.
Он указал на бум пассивного инвестирования через индексные фонды, отчасти подпитываемый бэби-бумерами, менявшими облигации на акции в последние десятилетия. Он подчеркнул, что взвешенные по рыночной капитализации индексы, такие как S&P 500, направляют капитал в самые дорогие компании, способствуя их дальнейшему росту.
Также он упомянул обратный выкуп акций компаниями, поддерживающий их рыночную капитализацию, и вмешательство властей для пресечения любых крупных распродаж.
Бьюрри заявил, что эти факторы взаимодействовали с другими тенденциями, такими как рост высокочастотной торговли и фирм-«подов», что сделало рынки менее ликвидными и более уязвимыми, что усугубило спады во время COVID-19 и так называемого «Дня освобождения».
«Я считаю, что крахи фондового рынка будут продолжать эту тенденцию: становиться более серьезными, более коррелированными и, в конечном итоге, более значимыми и продолжительными», — добавил он.
Бьюрри предостерег, что акции могут потерять часть своей поддержки. Он указал на то, что крупные технологические компании перешли от наращивания обратного выкупа акций к заимствованию денежных средств для создания своих центров обработки данных.
Более того, бэби-бумеры готовятся массово выводить деньги из акций в течение следующих нескольких лет, поскольку обязательные минимальные распределения из их пенсионных счетов начинаются в возрасте 73 лет.
Разворот этих драйверов — это одно, но то, что это происходит на исторически дорогом рынке, который «структурно становится более хрупким, более склонным к корреляции и заражению между активами — это совсем другое», — написал Бьюрри.
Добавьте к этому растущие геополитические риски и тот факт, что технологические гиганты переходят от получения значительных денежных потоков к их вливанию в центры обработки данных, и это создает рецепт для серьезных проблем, считает Бьюрри.
Триггер для краха может быть «совсем незначительным», написал Бьюрри, предполагая, что это может быть разочарование «единорогами венчурного капитала», «исчезновение» свободного денежного потока технологических титанов или просто «потому что пришло время».
«Моя точка зрения заключается в том, что следующий обвал, вероятно, будет еще более жестоким, чем «День освобождения»», — написал он, добавив, что «мрак может затянуться» в какой-то момент и предотвратить быстрое восстановление.
