Аналитик Александр Разуваев называет смерть Дональда Трампа главным «черным лебедем» для России.
Фото: ru.freepik
Осень традиционно знаменует всплеск деловой активности в России, открывая новый политико-экономический сезон. Этот год обещает быть особенно неспокойным, учитывая обилие геополитических событий, саммитов и громких заявлений, прозвучавших уже в первую неделю сентября. Очевидно, что не все грядущие события будут благоприятными, и готовность к возможным негативным сценариям крайне важна. О главных рисках предстоящего делового сезона наш корреспондент побеседовал с Александром Разуваевым, членом наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров.
Неожиданные потрясения: смерть Трампа и девальвация рубля
— В экономике непредвиденные события с серьезными последствиями принято называть «черными лебедями». Этот термин, введенный американским статистиком и писателем Нассимом Талебом, подчеркивает опасность иллюзии предсказуемости будущего на основе прошлого опыта. В реальности же может произойти нечто совершенно неожиданное, способное опрокинуть все прогнозы. Каким же может стать главный «черный лебедь» для России в ближайшие месяцы?
— Я бы поставил на первое место среди осенних рисков возможную смерть бывшего президента США Дональда Трампа. На этой неделе внимание россиян было преимущественно сосредоточено на азиатских событиях — саммите ШОС, визите главы нашего государства в Китай, а затем на Восточном экономическом форуме. В результате, шумиха в мировых соцсетях, вызванная отсутствием Дональда Трампа в медиапространстве на протяжении нескольких дней, осталась практически незамеченной у нас. Тем не менее, учитывая, что в прошлом году американский политик пережил несколько покушений и имеет немало недоброжелателей внутри страны, его исчезновение из поля зрения не на шутку взволновало глобальный интернет. Сейчас некоторые телеграм-каналы выдвигают гипотезу о том, что Трамп пережил клиническую смерть. Независимо от того, соответствует ли это действительности, возникший ажиотаж заставляет задуматься о возможных последствиях его смерти для России. Наиболее пессимистичный сценарий включает приход демократов к власти в США, ужесточение санкций и эскалацию украинского кризиса. Политика вернется на ту же траекторию, что и при Байдене. В случае такого развития событий мировые фондовые и сырьевые рынки ожидают высокая волатильность, а цены на золото значительно вырастут. Надежды на сокращение оборонного бюджета России, на переоценку рынка акций, а также на совместную добычу нефти и газа российскими и американскими компаниями на Аляске — все это канет в Лету. Это действительно тревожный сценарий.
— Что же тогда на втором месте?
— Вторая значительная угроза — возможная девальвация рубля, к которой власти могут прибегнуть для сокращения дефицита бюджета. Напомню, что по предварительным данным, за январь-июль 2025 года превышение расходов над доходами государственной казны достигло почти 4,9 триллиона рублей, что составляет 2,2% ВВП. Изначально Законом о бюджете на 2025 год был предусмотрен дефицит в размере 1,173 триллиона рублей (0,5% ВВП). Уже весной стало очевидно, что эта цифра будет превышена, и были внесены поправки, согласно которым ожидаемый годовой дефицит должен был составить до 3,792 триллиона рублей (1,7% ВВП). Однако за первые семь месяцев этот уровень был вновь превзойден. Как покрывать такой колоссальный дефицит — неясно. Надежды на приватизацию крупных государственных компаний, безусловно, есть, но ее реализация не гарантирована. Существует, конечно, Фонд национального благосостояния (ФНБ), но это «подушка безопасности» правительства на самый «черный день». Ожидания скорого завершения СВО и возможности сокращения оборонных расходов тают с каждым днем. В условиях санкций и сложной геополитической обстановки Россия вряд ли сможет получить значительные займы на внешних рынках. На этом фоне девальвация рубля представляется вполне реалистичным сценарием.
— И что же произойдет при девальвации?
— Падение рубля повлечет за собой снижение стоимости всех рублевых активов. Одновременно ожидается рост импорта.
— Можно ли будет россиянам как-то от этого защититься?
— Безусловно, лучшая защита в таких обстоятельствах — это покупка золота. Оно торгуется в долларах. Различные фонды золота представлены на Мосбирже наравне с обычными «голубыми фишками»; также можно приобретать не только слитки или коллекционные монеты из драгоценных металлов, но и акции золотодобывающих компаний.
Банковский кризис и новые налоги
— Какая ещё опасность может грозить российской экономике осенью?
— На третье место я бы поставил потенциальный банковский кризис. Высокая ключевая ставка способна спровоцировать рост неплатежей. Об этом с конца весны регулярно сообщает агентство Bloomberg, хотя его объективность и можно подвергнуть сомнению. В качестве проблемных называются ряд розничных кредитно-финансовых организаций — как крупных, так и более мелких. Однако их отчетность по МСФО пока не подтверждает этих опасений. Но остается вопрос, насколько объективно она отражает реальное положение дел. Напомню, что в далеком 2008 году у «Собинбанка» (банк, существовавший с 1990 по 2020 год) возникли серьезные проблемы с ликвидностью, хотя его международная финансовая отчетность указывала на полную стабильность. Здесь может повториться аналогичная история.
— Что тогда на четвертом месте в списке рисков?
— Четвертый риск — это обвал рынка акций, за которым последует массовый уход с него розничных инвесторов. В нашей стране насчитывается 38 миллионов частных инвесторов. Отток такого значительного числа людей станет критическим для Московской биржи.
— Почему же такой обвал может произойти?
— Результаты нефтегазового комплекса и всех компаний, работающих на энергетическом рынке, значительно ухудшились. Дивиденды крупнейших «голубых фишек» в этой отрасли оказались ниже ожиданий. Крепкий рубль и дорогая нефть сыграли свою негативную роль: компании-экспортеры не смогли заработать достаточно средств для выплаты запланированных дивидендов.
— Может ли что-то изменить эту ситуацию в лучшую сторону?
— В целом да, если ключевая ставка Центрального банка РФ продолжит снижаться, дела компаний-экспортеров могут улучшиться. Уже есть прогнозы, что к декабрю ключевая ставка может опуститься с нынешних 18% до 14-15%.
— А какой «черный лебедь» замкнет первую пятерку? Откуда он может прилететь?
— Из налоговой сферы. На пятом месте я бы расположил риск, связанный с новым ростом НДФЛ. Власти могут повысить налоги из-за дефицита бюджета. Они уже прибегали к подобным мерам и могут сделать это снова. Гордость российских реформ «нулевых» — плоская шкала НДФЛ в размере 13% — давно в прошлом. Очевидно, что ведение военных действий требует значительных финансовых вливаний. Поэтому возможно повышение налогов и в других сферах, в частности, на дивиденды. Понятно, что это негативно отразится на фондовом рынке, но с точки зрения государства сейчас существуют более приоритетные задачи.
