Анализ рисков для экономики России: влияние ключевой ставки, налогов и геополитики
Замедление темпов роста российской экономики стало очевидным. По данным Росстата, в первом квартале 2025 года ВВП вырос лишь на 1,4%, тогда как в 2024 году рост составлял 4,3%. Сравнивая с предыдущим кварталом (4,5% в конце 2024) или первым кварталом 2024 (5,4%), видно существенное снижение. Однако, пока сохраняются положительные темпы роста. Главный вопрос: что будет дальше?
Недавний Петербургский международный экономический форум не дал четкого прогноза. Мнения представителей правительства разделились: звучали как предположения о близости рецессии и «охлаждении» экономики, так и оптимистичные прогнозы о последующем восстановлении. Где же сейчас находится российская экономика?
Оставим в стороне обещания будущего улучшения. Нас интересует текущее замедление и перспектива рецессии. Диагнозы «охлаждение» и «на грани рецессии» не противоречат друг другу, ведь охлаждение может привести к этой грани. Вопрос сводится к следующему: есть ли у экономики резервы для продолжения замедления без перехода в рецессию, или этот переход уже неизбежен?
Вопрос действительно важен. И есть другой, не менее актуальный: если мы на грани рецессии, означает ли это ее неизбежность?
Министр экономического развития Максим Решетников, говоря о «грани перехода в рецессию», подчеркнул, что это не означает немедленного попадания в нее. Я согласен с его оценкой, но важно учитывать инерционность экономики. Она, как большой поезд, не может резко остановиться или сменить направление. Охлаждение, приведшее к грани рецессии, с высокой вероятностью по инерции приведет к самой рецессии.
Конечно, можно возразить, что это лишь метафоры. Где же конкретные цифры? Возьмем индекс PMI (Purchasing Managers Index — индекс менеджеров по закупкам). Этот показатель, используемый в мире с 1930-х годов (начал рассчитываться в США во время Великой депрессии), основан на опросах менеджеров по закупкам крупных компаний. Они оценивают новые заказы, объемы производства, уровень запасов, ситуацию с наймом персонала.
Индекс PMI считается надежным опережающим индикатором экономики. Его динамика позволяет предсказать, что произойдет с экономикой в ближайшие месяцы. Многолетняя практика во многих странах подтверждает его точность.
Значение индекса выше 50 пунктов указывает на рост экономики, ниже 50 — на замедление деловой активности. Рецессия обычно соответствует значениям PMI в диапазоне 40-45 пунктов.
Что показывают данные по России? Индекс PMI для производственного сектора в июне 2025 года снизился до 47,5 п. (с 50,2 п. в мае). Это заметное снижение, указывающее на близость критического порога. В сфере услуг также зафиксировано падение: с 52,2 п. в мае до 49,2 п. в июне. В итоге, сводный индекс (производство+услуги) опустился ниже 50 п. — с 51,4 п. в мае до 48,5 п. в июне.
Эта картина вызывает тревогу. Индекс PMI — не `чужой` показатель; его внимательно отслеживают российские экономические ведомства, включая Банк России, и ежемесячно публикуют государственные информагентства.
Очевидный вывод по индексу PMI: российская экономика демонстрирует явное замедление деловой активности, и риск рецессии становится весьма реальным.
Таким образом, данные Росстата, индекс PMI и оценки министров указывают на высокую вероятность перехода российской экономики в рецессию.
Проведем факторный анализ причин замедления. Основные факторы последних месяцев включают: высокую ключевую ставку ЦБ, рост налоговой нагрузки и высокую геополитическую неопределенность.
Изменилось ли что-то? Ключевая ставка снижена ЦБ в июне с 21% до 20%. Это положительный сигнал, но такое незначительное снижение при столь высоком уровне ставки мало влияет на кредитную активность. Это скорее символический, чем действенный шаг.
Налоговая нагрузка, увеличенная с 1 января 2025 года (рост налога на прибыль до 25%, введение прогрессивного НДФЛ и др.), вряд ли снизится в ближайшее время.
Уровень экономической неопределенности остается крайне высоким. Сам факт дискуссии о `замедлении или рецессии` является подтверждением этого.
Перечисленные факторы не исчерпывают всех причин текущих тенденций, но их достаточно для вывода: факторный анализ также говорит не просто об охлаждении, а об охлаждении, которое, как отметил Максим Решетников, уже поставило экономику на грань рецессии.
Однако даже если переход через эту грань и наступление кризиса неизбежны, важно пытаться изменить ситуацию: не повышать, а возможно, снижать налоги; значительно активнее снижать ключевую ставку ЦБ, несмотря на июльский скачок инфляции из-за коммунальных платежей; не ослаблять усилия по снижению избыточного регулирования; стремиться уменьшить уровень экономической неопределенности…
Эти меры не дают гарантии полного избежания рецессии, но позволяют сказать, что для этого было предпринято многое. Насколько этого `многого` хватит для эффективной антикризисной политики, покажет только будущее.
